◆ 교양으로 살펴보는 금본위제도(gold standard)와 대공황 이야기 [by 물파스]

[◆ 교양으로 살펴보는 금본위제도(gold standard)와 대공황 이야기]



(이번에도 글 분량이 제법 많습니다. ~ 죄송합니다.
그냥 역사 이야기이므로 편하게 읽어보세여 ~ )

19세기 말 즈음의 세계는 돈 자체가 바로 금(Gold) 이었습니다.
좀 더 정확히 얘기하면 그 당시(1870년~1913년) ‘금본위제도’를 채택한 많은 국가들에서는
금으로 만든 주화가 사용되었습니다. 또한 통화 당국이 발행한 지폐도 사용되었는데 ... 지폐를
통화 당국에 가져가면 언제든지 ‘법으로 정한 무게의 순금’ 으로 바꿀 수 있었습니다.

예를 들어, 제1차 세계대전발발 이전(1914년 이전)에는 영국은 1파운드(Pound Sterling)에
순금 113.0016 그레인(grain) 비율로 지폐를 금(Gold)으로 바꿀 수 있었고, 미국에서는 1달러($)에
순금 23.22그레인(grain) 비율로 지폐를 금(Gold)으로 바꿀 수 있었습니다.

[◆ 그레인(grain) = 금(gold) 1그램과 밀가루 1그램은 ... 그 무게는 동일하지만,
가치의 차이는 엄청납니다 ... 이렇게 무게에 비해 가치가 상당히 높은
물건[금(gold), 약(drug) 등]의 무게를 측정하는데 사용되는 야드파운드법(yard pound法)의
무게단위가 바로 그레인(grain)입니다 ... 1그레인은 약 0.0648그램(기호는 gr)]

@ 영국 = 1파운드 = 순금 113.0016 그레인 = (7.32 그램)
@ 미국 = 1달러($) = 순금 23.22 그레인 = (1.504 그램)
[◆ 1파운드=4.86 달러($) ... (7.32/1.504 = 4.86)]

따라서 당시에 런던에 사는 베컴이 1파운드를 순금 7.32그램[113.0016그레인]으로 바꾼 다음에
재빨리 미국 뉴욕으로 가서 순금 7.32그램을 내놓으면 4.86 달러($)를 받을 수 있었습니다.
<1파운드 = 4.86달러($)> ... 이렇게 당시 금본위제도를 시행하고 있었던 국가들 사이에서는
그 나라 화폐(파운드, 달러, 프랑, 등등)의 1단위에 순금이 얼마정도 포함되어 있는지를 비교하여
각국 통화의 교환비율을 산출할 수 있었습니다 ... 그리고 이렇게 자국화폐 1단위에 순금이 얼마정도
포함되어 있는지 ... 다시 말해 지폐를 제시하면 얼마만큼의 금(Gold)으로 교환해줄지를 평가한 것을
보통 금평가(Gold parity) 라고 말합니다.[@ 길가다가 1파운드를 줍게되면 금 7.32그램을
주운것과 같고, 1달러($)를 주웠다면 금 1.504그램을 주운것과 같다는 것입니다] ... 더불어
금본위제도를 시행한 국가들은 금으로 교환(태환)할 수 있는 지폐의 발행규모를 자신들이 보유한
금의 양에 따라 통제하고 있었습니다.

예를 들어, 미국은 1달러($)를 순금 1.504그램으로 교환(태환)해 주어야 했는데 ... 만약
미국의 전체 금 보유고가 1킬로그램(kg) 이었다면, 지폐의 발행규모는 약 665달러($)[1000/1.504]가
된다는 것입니다 ... 결론적으로 이렇게 금본위제도를 실시하고 있었던 국가들의 화폐는
모두 일정량의 금(Gold)으로 교환해 주어야 했기 때문에 환율도 모두 자연스럽게
고정되어(고정 환율) 있었다고 말할 수 있습니다.

하지만 통화당국이 통화량을 이처럼 모두 정확한 금의 중량(무게) 만큼만[금1kg=665달러($)]
허용하게 된다면, 경기침체나 불황 등의 위기가 닥쳤을 때는 좀 더 신속하고 민감하게 대처하기가
힘들게 되기 때문에, 다수의 국가들은 금본위제도라는 기초위에서 통화량(지폐발행)에 조금은
유연성을 부여하기도 했습니다.

영국은 1844년 제정된 <은행허가법 Bank Charter Act>에 의해서 중앙은행의 발권부가 발행하는
금으로 교환(태환)가능한 지폐의 발행규모를 자신들의 금보유고에 1400만 파운드를 더한 금액까지는
허용했었고 ... 독일은 1876년 제정된 법에 따라 독일제국(국립)은행[Reichsbank 라익스뱅크]의
금보유고 및 재무성증권 보유고의 3배 까지는 지폐발행을 허용했으며, ~ 미국은 제1차 세계대전
발발시기 즈음인 1913년에 중앙은행(Fed)이 만들어졌기 때문에, 그 이전에는 연방정부에게서
발권허가를 받은 국법은행(National Bank)들이 발행한 은행권이 유통되었습니다. 여기서 국법은행들이
발행한 은행권의 금태환은 일차적으로는 발행은행들에게 책임이 있었지만 ... 궁극적인 책임은
미국 재무성이었기 때문에 당시 민간은행(국법은행)들은 은행권 발행고의 5%에 해당하는 상환자금을
재무성에 예치하도록 하였습니다.

이렇게 당시 금본위제도를 시행했던 국가들의 지폐발행은 조금씩은 차이가 있었지만, 이러한
지폐발행(규모)을 결정하는 건 결국 금(Gold) 보유고라는 사실에는 변함이 없었습니다. 그리고
발행된 지폐가 한 날 한시에 모두 금으로 태환(교환)될 가능성은 낮았기 때문에 통화당국이 지폐의
발행량과 정확히 같은 양의 금(Gold)을 보유하도록 강제할 필요도 없었습니다 ... 하지만,
통화당국이 통제수준을 벗어나 자신들이 보유한 금보다 훨씬 더 많은 지폐를 발행하게 된다면
심각한 사태가 발생할 수도 있기 때문에, 위 영국이나 독일, 미국처럼 법과 규제로서 항상 지폐발행 규모를
자신들의 금보유고에 연동시키고 있었던 것입니다.
[◆현대 금융경제에서는 대부분의 국가들이 은행제도의 안정성을 위해 ‘지급준비율’을 법으로
정해놓고 있지만, 고전적 금본위제도 시기에는 법적 규제가 없는 국가들이 많았습니다 ... 하지만
당시에는 “금보유고” 라는 기초위에서 지급준비율 제도가 나름대로 안정적으로 운영되고 있었다고
말할 수 있습니다.]

정리해보면 ... 당시의 금본위제도하에서 시중의 통화량은
먼저 통화당국의 금보유고(금화,금괴 등의 실물 금)와 이를 근거로 발행된 지폐(금으로 교환할수 있는),
그리고 지폐(현금)를 가지고 경제활동을 하면서 사람들이 은행에 저축도 하고 대출도 받으면서
형성되는 은행의 예금통화 ... 등이라 할 수 있습니다.

<◆ 고전적 금본위제도 아래에서의 통화 공급 - (역피라미드)>


(3) 예금통화 =======@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@

(2) 금태환지폐(현금) =======@@@@@@@@@@@

(1) 금괴,금화 =================@@


결론적으로 금본위제도에서 통화의 공급은 역피라미드 형태로서,
가장 하단에 금괴(금화)가 있으며, 그 위에 금(gold)을 근거로 발행된 지폐가 있으며,
가장 상단에는 지폐(현금)를 은행에 저축한 예금 등이 있는 모습인 것입니다.

그리고 총통화의 공급을 결정짓는 건 가장 하단에 있는 실물의 금(Gold)이 되는 것이고, 또한
그 나라 통화당국은 이러한 역피라미드가 쓰러지지 않도록 법과 규제로 금의 보유량을 적절하게
조절하는 것입니다. [◆ 참고로 통화량을 결정짓는 가장 하단의 실물의 금(Gold), 즉 그 나라가 보유한
금의 총량을 화폐적 금스톡(Monetary Gold S.tock), 또는 금스톡(Gold s.tock) 이라고 합니다.]

당시의 금본위제도 하에서는 금의 수출과 수입이 자유로웠는데 ... 다시말해 금(Gold)의 국제적인
이동이 자유로웠다는 것입니다. 그리고 열강들의 제국주의로 ... 남아프리카, 오스트레일리아,
아메리카대륙 등 본국을 포함한 수많은 식민지에서 금의 생산이 꾸준히 이루어지고 있었습니다.
때문에 전 세계적으로 금스톡(Gold s.tock)은 꾸준히 증가했고 이러한 금스톡(Gold s.tock)의
증가는 통화량을 증가시키게 되었습니다.

그러나 역피라미드에서도 나타났듯이, 금의 생산이 꾸준히 이루어지면 신용화폐(지폐, 예금 등)의 증가규모는
더 커지기 때문에 결과적으로는 총 통화량 중에서 중앙은행이 보유하는 금(Gold)보유고, 즉
금스톡(Gold s.tock)의 비율은 점진적으로 줄어들고 있었던 상황이었습니다.

이것은 결국 고전적 금본위제도 시기였던 1870년~1913년 동안에 역피라미드가 점점 더 불안정한
모습으로 변해가고 있었다는 것입니다. 그러나 비록 중앙은행의 금보유고 비율은 하락했지만,
앞서 살펴본 영국, 독일, 미국 등처럼 각국은 자국이 설정한 금본위제도와 관련된 법과 규제의 한도는
크게 벗어나지 않았습니다. 당시에는 중앙은행의 금태환성을 희생하면서까지 통화공급을 확대해야
한다는(예를들어 경기회복을 위해서) 정치적 압력이 그리 강하지 않았기 때문입니다.

당시의 선거권은 주로 소득과 재산이 일정수준 이상인 성인 남자들에게만 주어졌기 때문에 ... 따라서
경기악화로 투자활성화와 실업구제를 위한 확장적 통화정책을 실행해야 한다는 주장 같은 건
사회적으로 그렇게 강력하게 제기되지는 못했다는 것입니다. 이렇게 정치적 간섭이 적었기 때문에
민주주의가 많이 확산되지 않은 상황에서도 중앙은행의 독립성이 어느 정도는 유지될 수 있었고, 특히
중앙은행의 책임은 통화의 공급 보다는 ‘금태환성’이 더 중요시 되던 시기였습니다. 다시 말해 지폐를
가져오면 언제든지 약속했던 금으로 교환(태환)해 줄 수 있다는 믿음과 신뢰를 대내뿐 아니라 대외적으로도
철저히 유지하는 것이 “통화공급”보다 더 중요한 사항이었다는 뜻입니다.

고전적 금본위제도(1870년~1913년) 시기에는(중간에 불황기간이 있었지만...)
국제통화체제나 금본위제도 국가들의 국제수지가 비교적 균형을 이루며 경제적으로 안정적인
시기였다고 할 수 있습니다 ...

만약 A라는 국가가 B국가와의 무역거래에서 흑자를 기록했다면, 즉 수입보다 수출이 많았다면,
B국가로부터 A국가로 금(Gold)이 유입됩니다. 그리고 외국(B)으로 부터의 금(Gold)유입은
A국의 금스톡(Gold s.tock)을 증가시키게 되며, 통화량이 늘어나 물가가 상승하게 됩니다 ... 또한
물가상승은 외국상품에 비해 가격경쟁력을 떨어뜨려 기존의 흑자구조를 축소시키며 양국간의 무역불균형을
자동적으로 조절하게 되는 것입니다.. 더불어 무역수지뿐만 아니라 자본수지 측면에서도
흑자국 A국은 통화량이 증가하면서 이자율이 낮아지게 되고, 반면 적자국이었던 B국은 금(Gold)유출로
인한 통화량 축소로 이자율이 상승하게 되어, 결국 (국제)자본은 이자율이 낮은 A국에서 이자율이 높은 B국으로
자연스럽게 흘러가게 됩니다. ... 결론적으로 금본위제도라는 메커니즘은 국가간 경제의 불균형을
자연스럽게 균형으로 회복하게 만들었던 것입니다.

하지만 금본위제도의 안정적인 국제통화체제는 제1차 세계대전이 발발하면서 무너지게 되는데
모두 잘 아시겠지만 전쟁은 재정지출의 확대가 불가피합니다. 더구나 제1차 세계대전은 총력전의
양상이었기 때문에 ... 전쟁참여 국가들은 자국의 금스톡(Gold s.tock) 한도를 지키면서
재정지출(통화공급)을 준수할 여유가 없었던 상황이었습니다 ... 더불어 당시에는 금(Gold)의 국제적
이동이 자유로웠는데, 이것은 곧 정치적 안정과 평화가 전제되어야만 했던 것입니다. 그런데 전쟁은
이러한 안정과 신뢰를 보장할 수 없었으므로 금본위제도는 더 이상 유지되기 힘들게 됩니다.
[@ 따라서 당시 전쟁중에 금(Gold)으로 교환해주지 않는 불환지폐(不換紙幣)가 남발되었음.]

제1차 세계대전 기간(1913년 ~ 1919년) 동안에 전쟁 참여국들은 전비를 조달하기 위해서
통화증발(增發)[@ 돈을 계속 찍어냄]을 시작했습니다.. 금태환성의 신뢰는 무너졌고, 금본위제도는
사실상 정지되었습니다. 통화량이 증가하고 전쟁 중 물자의 공급이 원활하지 못했으니 당연히
인플레이션이 발생했으며, 전쟁기간 동안에(1913~1919) 독일의 도매물가는 4.2배, 프랑스는 3.6배,
영국 2.4배, 미국은 2.1배가 상승하게 됩니다.
(@ 독일의 하이퍼 인플레이션 hyperinflation은 1921년부터 1923년 사이에 일어남)

그리고 드디어 전쟁이 끝나면서 많은 사람들이 전쟁 때문에 수요가 거의 소멸되어 불황이 찾아오리라
예상했었는데, 1919년 여름부터 예상과 달리 물가가 오르기 시작했습니다. 전쟁 때문에 파괴된
도로와 다리, 수많은 생산 시설물 등의 재건을 위해 유럽 국가들은 통화 공급을 더 확대하였고
대규모 적자재정은 물론, 전쟁 중 발행된 공채와 전쟁이 끝난 후에도 재건비용 때문에 지속적인 공채(국채) 발행이
이루어졌는데(세금만으로는 불가능한 상황이었음) ... 이런 상황 속에서 국채에 대한 이자부담 때문에
이자율 또한 낮게 유지할 수밖에 없었으며, 낮은 이자율의 기반위에서 통화량은 계속해서 증가하게 됩니다.
그리고 이것은 전후 일시적 호황을 가져오게 되는 계기가 되었던 것입니다.

하지만, 전후의 이러한 지속적인 통화 공급 확대로 인플레이션이 우려된 유럽은,
인플레이션을 진정시키고(금리인상) 다시 과거(전쟁전) 평화로웠던 시절로의 회귀를 생각하게 됩니다 ... 한마디로
“금본위제로 돌아가자!” 를 외쳤던 것입니다.(@ 금리인상 ... 즉, 당시 통화긴축은 금본위제도의 재건을 위한 준비가
시작되었음을 알리는 것이었습니다.) [◆ 고전적 금본위제는 1870년부터 1차세계대전 발발 직전인 1913년 동안의
금본위제를 뜻하며(1870~1913), 전간기(戰間期) 금본위제는 1차 세계대전 종전 후부터 2차세계대전 발발
직전까지인 (1919년~1939년) 사이에 있었던 금본위제를 뜻합니다. 그런데 여기서 말하는
“금본위제로 돌아가자”는 바로 고전적 금본위제로 돌아가고 싶다는 뜻입니다.]

미국은 전쟁(1차 세계대전)이 거의 끝날 무렵에 개입했기 때문에 전쟁기간 동안 물가수준은 유럽국가들
보다는 상당히 안정적 이었습니다 ... 따라서 전쟁전의 환율수준으로 금본위제도가 재건된다면 미국은
가격경쟁력 측면에서 가장 우월적 위치에 있게 되어(물가수준이 가장 낮았으므로) 무역에서는 경상수지
흑자국이 될 가능성이 매우 높았습니다.

따라서 국제수지 적자로 인한 금(Gold) 유출을 크게 걱정할 필요가 없었던 미국은 전쟁이 끝나고
1919년에 바로 전쟁전의 금평가(Gold parity)에 따라 달러($)의 금태환성을 회복하고 금본위제도로 복귀하게 됩니다.
그리고 1919년에 미국은 금(Gold)의 자유로운 수출과 수입을 허용한 유일한 국가가 되었는데 ... 반면
미국과 상황이 달랐던 유럽은 금(Gold) 수출은 철저히 통제하면서 동시에 금(Gold) 수입은
꾸준히 늘리고 있었습니다.(@금본위제로 돌아가자!) ... 그 결과 미국의 금(Gold)이 조금씩 국외로 유출되기
시작했고, 금보유고(금스톡) 또한 줄어들게 됩니다. 그러자 미국 연준(FRB 연방준비제도이사회)은 금(Gold)보유고
고갈을 막기 위해 통화긴축(금리인상)으로 대응합니다. 결론적으로 유럽의 금본위제 재건(@금본위제로 돌아가자!)과
미국의 통화긴축이 맞물려 1920년 중반부터 서서히 물가와 생산규모가 하락하기 시작합니다. (@ 불황의 조짐)

[@ 여기서 잠시 사례를 단순화해 금평가와 그로인한 당시의 유럽과 미국의 물가 문제를 살펴보겠습니다.]

[◆ 전쟁 전 금본위제도: (금 1g = 1파운드 = 1달러)]
@ 영국 콜라 1병 = (금 1그램 = 1파운드)
@ 미국 콜라 1병 = (금 1그램 = 1달러)

[◆ 전쟁 중(1차 세계대전) 물가상승: (영국 100% 상승), (미국 25% 상승)]
@ 영국 콜라 1병 = (금 2그램 = 2파운드)
@ 미국 콜라 1병 = (금 1.25그램 = 1.25달러)


자세히 보시면, 전쟁 전 금본위제도에서 금평가(Gold parity) 는
영국의 1파운드와 미국의 1달러($)가 모두 각각 금1g의 가치가 있습니다 ... 다시말해,
1파운드와 1달러($)는 모두 금1g으로 태환(교환) 가능하다는 것입니다 ... 그리고 전쟁전의 콜라의 가격은
영국과 미국에서 1파운드와 1달러($)인 상황입니다 ... 그런데 전쟁 중에 물가가 상승해서 영국에서는
콜라 1병의 가격이1파운드에서 2파운드로 100% 상승했고, 미국에서는 콜라 1병의 가격이
1달러($)에서 1.25달러($)로 25% 상승한 상황입니다 ...
[@ 이때에도 금평가(Gold parity)는 여전히 <금1g = 1파운드 = 1달러($)> 입니다]

따라서 전쟁 후, 만약 금 10(g)을 가지고 있는 소비자가 있다면 영국에서는 콜라 5병을 구매할 수 있고,
미국에서는 8병을 구매할 수 있게 됩니다. 당연하겠지만, 똑같은 금(gold)의 양으로 더 많은
콜라를 살 수 있는 미국이 (콜라)무역에서는 가격경쟁력 때문에 흑자국이 될 가능성이 높게됩니다.
그런데 앞에서 살펴보았듯이 전쟁에 참여한 국가들 대부분은 전쟁비용 조달 때문에 계속적인 통화증발(增發)과
대량의 공채발행으로 물가(상승) 문제가 상당히 심각한 상황이었습니다. ... 결론적으로
과거 ‘고전적 금본위제’ 시절로 복귀하기 위해서는, 이러한 물가 문제와 함께 전쟁전의 금평가(Gold parity)로 인한
유동성 문제 등 여러 골치 아픈 문제들이 기다리고 있었던 상황이었습니다.

전쟁(1차 세계대전)이 끝난 후, 1919년 말부터 선진공업국들은 과거 좋았던 시절인
‘고전적 금본위제’로 돌아가기 위해서 많은 노력을 하게됩니다. 하지만 방금 언급했던
금평가(Gold parity)’ 문제 때문에 곧바로 금본위제(고전적)로 돌아갈 수 있는 상황이 아니었습니다.

이렇게 전쟁 종료 후 대부분의 전쟁참여국들에게 물가(상승)문제는 상당히 심각했습니다. 결국
물가가 안정되었던 과거 (고전적)금본위제로 돌아가려면, 물가를 떨어뜨려 다시 같은 양의 금10g 으로
10병의 콜라를 살 수 있게 만들어야 합니다. 다시 말해 재정지출 축소와 수요억제 및 통화량 축소 같은
소위 ‘디플레이션(Deflation) 정책’ 을 사용할 수 있는데 ... 이것은 엄청난 실업과 생산위축을 야기할 수
있었기 때문에 상당한 위험을 감수해야만 했습니다. 물론 금(Gold)의 양을 늘리는 것도 ‘고전적 금본위제’ 시절로
복귀하기 위한 좋은 방법이 될 수 있었지만, 당시에는 금본위제 재건 준비를 위해 대부분 금수출을 통제하며
서로가 금을 수입하려고만 했기 때문에 금(Gold)의 양을 늘리는 것도 한계가 있었던 상황이었습니다. 또한
고전적 금본위제 시절의 금평가(Gold parity)를 물가가 상승한 전쟁 후에도 그대로 적용하게 된다면
심각한 유동성 부족 문제가 발생할 수 있게 됩니다.

예를 들어, 위의 콜라 사례에서 영국의 상황을 살펴보면 전쟁 전에는 (금1g = 1파운드)의
금평가(Gold parity)가 이루어지고 있었습니다. 그리고 만약 당시(전쟁전) 영국 중앙은행의
금보유고[금스톡(Golds.tock)]가 금 10g 뿐이어서 통화량(태환권지폐)도 금평가에 따라
정확히 10 파운드만 발행했다고 가정해 보겠습니다. 그리고 전쟁이 발발하자 영국정부는
전비조달을 위해 금본위제 원칙을 깨고 화폐(태환권) 10파운드를 추가로 발행하였다면 ... 이제
전체 통화량은 20파운드가 됩니다 (@ 금보유고는 여전히 10g 뿐임) ... 그런데 전쟁이 끝나고보니
물가도 상승(콜라 1파운드 => 2파운드)했고 ... 시중 통화량은 20파운드인데 비해서 보유하고 있는
금(Gold)의 양은 10g 뿐인 상황입니다. 이러한 상황에서 영국정부가 과거 전쟁이 발발하기 전의
(고전적)금본위제로 복귀하기 위해서는 당시의 금평가(Gold parity)였던 (금1g = 1파운드)의
원칙을 따라야 했는데 ... 그 원칙을 따르려면 금(Gold)의 양을 10g 더 늘리던지(금보유고)
아니면 시중 통화량을 다시 줄여야 합니다. 하지만 앞에서 언급 햇듯이 금(Gold)의 양을 늘리는데도
한계가 있었기 때문에, 가장 쉬운 방법으로 생각해볼 수 있는 것이 바로 시중 통화량을 줄여서
다시 예전처럼 금보유고 10g에 딱 맞아 떨어지는 통화량인 10파운드 수준으로 시중통화량을 조절해야 합니다.
전쟁전 금평가가 (금1g = 1파운드) 였고, 금보유고도 여전히 10g 뿐이기 때문에 통화량은 10파운드가 됩니다.
그런데 이때(전쟁 종료후)에는 이미 물가가 상승한(콜라1병 2파운드) 상황이기 때문에 콜라를 5병밖에 살 수 없게 됩니다.
이것은 결국 모두가 원했던 대로 전쟁이 발발하기 전이었던 (고전적)금본위제 시절로 돌아갔다 하더라도,
그때처럼 10파운드로 콜라 10병을 구매할 수 있는 상황이 더 이상 아니게 된다는 것입니다 ... 결국
실질통화 공급이 감소해서 유동성 부족 문제가 발생하는 상황이 올수도 있다는 것입니다.
[◆ 전쟁전의 금본위제로 돌아가는 방법에는 크게 2가지 방법이 있습니다.
하나는 디플레이션(deflation) 정책이고, 다른 하나는 통화가치를 “평가절하” 하는 것입니다.]

고전적 금본위제로 복귀하기 위한 방법 중 하나였던 ‘디플레이션(Deflation) 정책’은
살펴보았듯이 ... 가능은 하겠지만 실업과 생산축소 같은 문제가 발생할 수 있었고, 특히
그 당시(고전적 금본위제)의 금평가(Gold parity)에 맞춰서 통화를 공급하게 되면(10파운드),
물가수준이 상승한 경우에는 유동성부족(실질통화공급감소) 문제가 발생할 수 있습니다 ... 그렇다면
물가(상승) 문제를 어느정도 해결하면서 “고전적 금본위제”로 복귀할 수 있는 다른 방법을 생각해봐야
하는데 ... 그것이 바로 ‘통화의 평가절하’ 입니다.

[◆ 전쟁 중(1차 세계대전) 물가상승: (영국 100% 상승), (미국 25% 상승)]
@ 영국 콜라 1병 = (금 2그램 = 2파운드)
@ 미국 콜라 1병 = (금 1.25그램 = 1.25달러)
@ 금 10그램 = (영국 콜라 5병), (미국 콜라 8병)

[◆ 물가상승 상황에서 파운드화의 (통화)가치 평가 절하 => (1파운드 = 금 0.5그램), (1달러 = 금 1그램)]
@ 영국 콜라 1병 = (금 1그램 = 2파운드)
@ 미국 콜라 1병 = (금 1.25그램 = 1.25달러)
@ 금 10그램 = (영국 콜라 10병), (미국 콜라 8병)


금본위제도 아래에서 통화(화폐)의 가치는 바로 지폐가 과연 얼마의 금으로 태환(교환) 가능한가에 따라서
결정되어 집니다 ... 더불어 화폐(지폐) 1단위당 어느 정도 중량의 금(Gold)으로 교환할 수 있는가를
금평가(Gold parity) 라고 얘기했습니다.

다시 위의 콜라 사례를 보시면 ... 영국은 전쟁 중에 물가도 상승했고(콜라 2파운드),
금평가(Gold parity)도 여전히 (금1g = 1파운드)인 상황입니다 ... 이러한 상황에서 영국의 파운드화를
“평가절하” 하게되면, 교환해주는 금(Gold)의 양을 줄여야 합니다.[@미국 달러($)는 평가절하 안함]
결국 금평가(Gold parity)를 다시 해야 한다는 것인데 ... 사례에서 파운드화를 평가절하한 후에는
금평가(Gold parity)도 (1파운드 = 금 0.5g) 으로 바뀌게 됩니다. 그리고 2파운드 콜라는 금1g 으로
살 수 있게 되는 것입니다 ... 결론적으로 영국은 평가절하 후부터는 똑같은 양의 금10g 으로
이제는 콜라 10병을 구매할 수가 있게 된다는 것입니다. (@ 금10g = 20파운드 = 콜라 10병)
더불어 영국은 미국과의 무역에서도 가격경쟁력을 가질 수 있게 됩니다.

전쟁(1차 세계대전)중에, 그리고 전쟁이 끝나고 인플레이션으로 통화가치가 60% 이상 하락했었던
독일이나 프랑스 같은 국가들에서는 디플레이션(Deflation) 정책으로는 과거의 안정적인 물가수준을
회복하기는 상당히 어려웠기 때문에 통화의 평가절하를 선택합니다. (@ 평가절하로 무역에서
경쟁력을 확보하게 되면 국외로부터 금이 유입됩니다. 하지만 디플레이션 정책은 실업과 생산위축
이라는 사회적 희생이 수반되게 됩니다.)

◆ 통화의 평가절하를 통해 금본위제를 재건한 국가
- 독일, 프랑스, 벨기에, 이탈리아, 포르투갈, 체코 등

◆ 전쟁 인플레이션 속도가 비교적 완만해서 통화가치 하락정도가 나름대로
감당할만한 수준이었던 국가 [디플레이션(Deflation) 정책을 선택한 국가]
- 영국, 덴마크, 스웨덴, 노르웨이, 네덜란드 등

전쟁 종료 후 재정적자 문제가 가장 심각했던 국가는 바로 패전국 독일 이었습니다.
전후 재건비용과 천문학적인 배상금, 프랑스와 국지전(루르지방) 등으로 인한 계속적인 전비지출 등
특히 1921년부터 시작된 배상금은 같은 해 국민소득의 10% 수준 이었고, 1921~1922 동안은 배상금
규모는 독일 수출액의 80% 수준에 달하는 규모였습니다. 당연히 재정이 적자가 될 수밖에 없었습니다.

하지만 독일 정부는 이러한 어려움을 세금증가와 민간차입으로 해결하려 했지만, 역부족 이었고
더구나 전쟁기간중에 공채의 발행도 엄청났기 때문에 ... 결국 당시 독일 정부가 할수있는
최선의 방법은 “통화증발(增發)” 즉, 돈을 마구마구 찍어내는 수밖에는 별다른 방법이 없었습니다.
[@ 세금증가를 통해 재정적자를 문제를 해결하려했던 당시 바이마르 정부의 재무장관
에르츠베르거 (Matthias Erzberger)는 민족주의자에게 암살을 당합니다]

통화증발은 인플레이션을 초래하게 됩니다 ... 더불어 앞으로 물가가 오를것이라는 생각이
사회전반에 퍼지게 되면(인플레이션 기대심리) 실질이자율이 감소하게 되고, 이것은 저축률을 떨어뜨리게 됩니다.
(@ 물가가 오르면 저축보다는 아파트 같은 실물자산 투자가 유리합니다.)

저축이 줄어든다는 것은 정부의 공채를 사줄 수요가 줄어드는 것이기도 하므로 ... 정부 입장에서는
재정조달을 결국 돈을 더 찍어내는데(통화증발) 더욱더 의존하게 된다는 것입니다.
[◆ (실질이자율 감소) - 1만원짜리 갈비탕을 먹으로 갔다가, 지금 사먹지 않고 은행에
저축하고 1년 후, 원금 1만원과 이자를 포함한 돈을 다 찾아서 다시 갈비탕을 사먹으러
갔는데 만약 돈이 부족하여 그냥 집으로 돌아왔다면 실질이자율이 감소하게 된것임!]

또한 물가가 계속적으로 상승하면, 당연히 실물자산 가격이 오르고 현물형태로 자산을 보유하려는
경향이 나타나는데 ... 이것은 투기적 수요와 물가상승을 더욱더 부추기는 요인이 됩니다 ... 더불어
정부가 세금을 걷는 동안에도 인플레이션이 강하게 진행되고 있었다면 ... 결국 세수의 실질가치도
하락하게 되는 것이고, 재정적자는 더욱더 악화되게 됩니다 ... 그리고 이러한 악순환은 정부에게
“돈을 더 많이 찍어내! ~ 더 찍어내야 한다!” ... 라는 최면을 걸게 만든다는 것입니다.

통화증발(增發)을 통해 배상금, (국지적)전비, 전후 재건비용 등 ... 엄청나게 늘어난 재정수요를
해결하려했던 독일은 결국 인플레이션만 더욱더 악화시키게 되었고 ... 1921년에서 1923년 동안에
독일에서 일어난 이러한 누적적인 악순환의 과정은 결국 하이퍼인플레이션(Hyperinflation) 이라는
희대의 괴물을 만들게 된 것입니다.

특히 당시 독일의 천문학적인 배상금 규모가 재정적자에 상당한 비중을 차지했었는데,
이러한 전쟁배상금 지불은, 곧 자본유출을 의미하는 것과 다르지 않았습니다. 또한 배상금 지불을 위한
바이마르 정부의 세금인상이 공공연하게 기정사실화 되자, 민간자본의 해외도피가 시작됐고, 이것은
자본수지 악화와 국제수지 악화로 이어지게 됩니다. (민간)자본이 독일을 떠나기 시작하자
독일 마르크화의 가치도 하락했고, 결국 수입품의 가격상승을 유발시키며 국내(독일)의 물가상승을
더욱더 부채질하게 되었습니다.
[◆ 배상금 지불 때문에 국제수지가 악화되면서 발생한 환율상승과 재정적자 때문에 일어난 통화증발의
두 요인 중에서 ... 과연 무엇이 독일의 ‘하이퍼인플레이션(Hyperinflation)’에 더 큰 원인이 되었는가에
대해서는 1920년대 초에 의견대립이 있었습니다. 케인즈(Keynes) 같은 영어권학자들 사이에서는
통화증발을 원인으로 보았고, 독일의 정치가 칼 헬퍼리히(karl helfferich)는 환율상승을 하이퍼인플레이션의
중요한 원인으로 생각했습니다.(이 부분은 지금도 견해차이가 있는 것 같습니다.)]

배상금 지불이 시작되면서부터 독일의 물가는 급격하게 상승하기 시작했는데
1918년 107 이라는 물가지수가 1923년에는 무려 "820만!"에 도달하게 됩니다. 또한 독일과 경제적으로
밀접한 관계에 있었던 오스트리아와 중부 유럽으로 이러한 하이퍼인플레이션의 여파가 조금씩 물들게 됩니다.

독일의 ‘하이퍼 인플레이션(Hyperinflation)’ 으로 중부유럽이 경제적 위기에 빠지자 ... 승전국들은
이 지역이 잘못하면 정치적으로도 불안해져서 러시아의 볼셰비키혁명같은 사회주의가 물들지 않을까
걱정하지 않을 수 없었습니다. 이러한 정치적 우려 때문에 승전국들은 일시적으로 독일의 배상금
지불중단을 허용해 주었고, 1924년 8월에는 향후 5년간 독일이 연간 배상해야 하는 액수를 경감해
주게 됩니다. 이것이 바로 도스안(Dawes Plan) 인데 ... 이것은 독일에게 한해(1년) 동안 갚아야 하는 액수를
줄여준 것뿐이지, 배상 총액을 줄여준 것은 아닙니다. 더불어 도스안(Dawes Plan)에 의해
독일은 미국에게 8억 마르크의 차관을 얻을 수 있었고, 독일은 이 돈으로 영국과 프랑스 등에게
배상금을 지불하게 됩니다. 그리고 영국과 프랑스 등의 승전국들은 독일에게서 받은 배상금으로
제1차 세계대전 당시에 미국에게 진 빚을 갚게 됩니다. ... 이것이 무얼 의미하는 것이냐 ~ 하면
제1차 세계대전때 빚을 지게 된 국가들은 승전국이든 패전국이든 ~ 결국은 미국이 개입해야만
채무관계가 해결될 수 있었다는 것입니다. 좀 더 정확하게 말한다면, 미국이 아니라 미국의 자본이죠!

도스(Dawes Plan)계획과 미국 자본 유입으로 배상금 지불 문제와 재정적자 문제에서
어느 정도 해결의 실마리가 보이자 ... 독일은 하이퍼인플레이션(Hyperinflation)을 끝내기 위해서
1923년 11월에 당시 통화단위였던 라이히스마르크(Reichsmark)의 1조 배에 해당하는
새로운 통화 ‘렌텐마르크(Rentenmark)’를 도입하여 화폐개혁을 단행하게 됩니다.
[ ◆ 1조 라이히스마르크(Reichsmark) = 1렌텐마르크(Rentenmark) ]

이후 ... 독일의 하이퍼인플레이션은 렌텐마르크의 탄생에 의해 완전히 소멸되었고,
새로운통화 렌텐마르크는 소위 ‘기적의 통화’로 이름을 높였습니다.
또한 독일은 렌텐마르크의 가치(통화가치) 유지에 상당한 노력을 기울였으며, 렌텐마르크의 발행액은
24억(렌텐마르크)을 초과할수 없었고, 토지나 건물같은 실물자산을 담보로만 발행할수 있었습니다.
이렇게 화폐 개혁으로 통화가 안정되면서 ... 독일은 1924년 드디어 금본위제로 복귀하게 됩니다

프랑스는 독일보다는 심하지 않았지만 ... 비슷한 문제가 있었습니다.
승전국이라 배상금 문제는 없었고, 재정적자도 크지 않았습니다. 그러나 전후 재건비용이 커서
생각보다 많은 비용이 소요되고 있었고 전시공채에 대한 원금과 이자상환 문제 때문에
재정지출을 줄이는 것도 쉽지 않았습니다 ... 더불어 제1차 세계대전을 경험하면서 노동계급의 입지가
강화되었고, 전후에 비례대표제가 도입되어 정치영역에서는 (정치)권력이 분산되면서 세금부담을
누구에게 부담시키느냐로 서로의 이해관계가 충돌하면서 세금인상 논의는 사실상 접점을 찾기가
매우 어려웠던 상황이었습니다. (@ 1924년~1926년 사이에 프랑스 재무장관은 10번 교체됨)

이러한 상황 속에서 프랑스도 편한 방법을 선택하게 됩니다. 바로 “통화증발(增發)” 이었습니다.
그리고 독일보다는 덜 했지만, 물가는 하이퍼인플레이션 이라 불리울만큼 심각한 수준까지 다가가게
됩니다 ... 그러자 1926년 집권한 푸앵카레(Raymond Poincaré) 정부는 세금 인상과
재정지출 감소 같은 재정 안정화 정책을 실시하였습니다 ... 이후 물가는 어느정도 진정이 되었고,
환율도 안정이 되면서 ... 드디어 1928년 프랑스도 금본위제로 복귀하게 됩니다.

다만, 프랑스는 전쟁과 전쟁 이후에도 상당한 통화증발이 있었기 때문에 전쟁 이전의 금평가(Gold parity)를
그대로 적용할 수가 없었습니다 ... 보유하고 있는 금(Gold)보다 발행된 화폐의 양이 절대적으로 많았기 때문에
금태환 요구를 모두 만족시키기가 불가능했던 것입니다. 그래서 프랑스는 ‘통화의 평가절하’ 를 선택하게 됩니다.
다시말해 금평가를 전쟁이전에 비해 5분에 1로 낮추었던 것입니다.
[@ 전쟁전에 지폐를 제시해서 금(Gold)을 10을 받았다면, 평가절하 이후에는 2를 받게 되었다는 것임]

독일과 프랑스에 비해서 영국의 인플레이션은 상당히 완만한 수준이었다고 말할수 있습니다.
물가수준이 높지 않았다면 ... 영국은 큰 고민없이 전쟁전의 ‘고전적 금본위제’ 시절로 돌아갈 수
있었을 겁니다 ... 물가가 높지 않았다는 것은 화폐발행(통화량)이 적었다는 것인데, 이것은 결국
발행된 화폐를 금(Gold)으로 교환(태환)해 주는데 부담이 적게든다는 뜻이기도 합니다 ... 하지만
앞에서도 잠시 살펴보았듯이, 전쟁이 끝나고 나서 영국의 물가는 독일과 프랑스가 아닌, 미국과 비교해보면
상대적으로 높은 수준이었다고 말할 수 있습니다 ... 따라서 물가가 상승한 상태에서 전쟁전의 금평가(Gold parity)를
그대로 적용하게 되면 ... 앞의 콜라 사례에서 보셨다시피 물가가 상대적으로 더 많이 상승했던 영국은
금(Gold) 10g으로 5병의 콜라를 구매할 수가 있게되고, 상대적으로 물가가 완만하게 상승했던 미국은
같은 금(Gold) 10g으로 콜라 8병을 구매할 수가 있게 됩니다 ... 따라서 당연히 영국은 국제수지 적자가 발생하면서
금(Gold)의 유출이 발생합니다. 그런데 단순히 높은 물가와 전쟁전 금평가 수준을 따지지 않았더라도,
20세기초(1913년)에 영국은 이미 제조업에서 독일과 미국에게 뒤지고 있었던 상황이었기 때문에 무역에서
경상수지 적자와 금(Gold) 유출을 예상할수 있었던 상황이었습니다.
(@ 1913년 세계 산업생산 - 미국36%, 독일16%, 영국14%)

이러한 상황에서 영국이 전쟁전의 (고전적)금본위제로 돌아가기 위해서는 앞에서 살펴본대로
‘디플레이션(Deflation) 정책’ 이나 ‘통화가치 평가절하’ 중에서 하나를 선택해야 했습니다.
제조업에서의 경쟁우위도 사라졌고, 물가수준도 미국과 비교해보면 상대적으로 높은 수준이었던 영국은
‘고전적 금본위제’로 돌아가기 위해서 고심끝에 ‘디플레이션(Deflation) 정책’을 택하게 됩니다 ...
[◆ 가격이 4.86달러($)인 빵이 있습니다 ... 그런데 시간이 몇 년 지나서
빵의 가격은 3.40 달러($)로 떨어졌습니다. 여기서 만약 빵의 가격을 예전가격인 4.86달러($) 수준으로
회복하려면 과연 어떠한 방법을 써야 하겠습니까? ... 우선적으로 생각할수 있는것은 빵의 공급을 줄이는 것입니다.]

전쟁전 고전적 금본위제 시기에 4.86달러($)와 교환되던 파운드화는 전쟁이 끝나고 나서 파운드당
3.40달러($)로 교환되고 있었습니다. 파운드화의 가치가 떨어진 것입니다... 따라서 전쟁전 4.86달러($)
수준으로 가치를 회복하려면, 파운드화의 공급을 축소해야 합니다(@ 빵의 공급을 줄이는 것처럼)
결국 고전적 금본위제로 복귀하기 위해서는 상당한 통화긴축이 필요했던 것입니다 ... 하지만
앞서 언급했듯이 디플레이션 정책은 실업과 생산축소 같은 사회적 희생이 수반되게 됩니다. 그래서
당시 케인즈(Keynes)도 긴축정책을 통해서 금본위제로 돌아가는 것은 재앙이 될 것이라 경고했고,
영국의 경제불황은 통화긴축이 아닌 통화팽창 정책이 더 필요하다고 말했습니다 ... 그러나 영국의 재무성은
어떠한 고통이 있더라도 전쟁전의 “고전적 금본위제” 시절의 금평가를 그대로 적용해서
금본위제를 재건해야 한다고 강력하게 주장했습니다 ... 이러한 생각은 당시 영국의 금융중심지 였던
런던의 시티(@ 오늘날 뉴욕 월가와 비슷한 지역임) 지역의 국제금융업계의 생각이 많이 반영된 것입니다.

그들의 생각은 ... 만약 영국이 프랑스처럼 ‘통화의 평가절하’를 통해서 금본위제로 돌아간다면
파운드화의 대외 신인도와 위상을 크게 손상시키게 되어, 파운드화의 기축통화 역할이 위축될 것이고
자신들의 밥그릇인 국제금융업이 심한 타격을 받게될 것이라 생각했던 것입니다.
물론 디플레이션 정책에 반대도 많았지만, 전쟁전 금평가를 그대로 유지해서 ‘파운드화의 가치안정’을
계속해서 지켜야 한다는 견해가 전반적으로 우세했었고 ... 파운드의 가치안정은 무역과 투자를
활성화해서 영국경제를 회복시킬수 있다는 막연한 기대감 또한 영국정부를 도취되게 만들었습니다.

결국 영국은 1925년에 금본위제로 복귀하게 됩니다.(전쟁전 금평가를 그대로 적용!)
더불어 파운드화의 가치를 안정되게 유지하려면 ... 당연히 금(Gold)으로 태환(교환) 하는데 제약이
없어야 하고, 전쟁전에 교환해 주었던 금(Gold)의 양을 보장해야 합니다(전쟁전의 금평가 유지)
이것이 가능하려면, 결국 영국 정부가 금보유고를 늘리던지, 아니면 통화량을 더 이상 증가시키면
안되었기 때문에, 긴축정책을 써야 했던 것입니다... 지적했듯이 긴축정책(디플레이션 정책)으로 물가는
하락하겠지만, 이것은 실질임금을 상승시켜 기업들의 고용과 투자를 위축시키게 됩니다.(실업증가)
또한 투자위축은 총수요를 정체시켜 경기침체 상황을 만들게 되는 것입니다.
[◆ 제1차 세계대전으로 세계금융의 중심이 뉴욕으로 옮겨간 분위기였는데, 이때 영국 런던의 시티 은행가들은
전쟁전의 금평가를 그대로 적용해서 금본위제로 복귀하게 된다면 런던이 다시 금융의 중심지가 될 것이라고 주장했으며,
따라서 파운드화는 가치안정에 최대한 집중해야 하며, 절대로 평가절하를 해서는 안 된다고 주장합니다.
하지만 케인즈(Keynes)는 전쟁 이후 많은 유럽 국가들이 미국에 상당한 빚을 지고 있었고, 대부분의 금(Gold)이
미국으로 유입된 상황에서 만일 영국이 파운드화를 금에 고정시키면 그 순간 파운드화는 금이 아니라 달러($)에
종속되고 말 것이라 주장합니다. 특히 그는 전쟁이후 세계경제의 중심축이 이미 미국으로 이동했으며,
이러한 흐름이 일시적인 상황이 아니라는 것도 인지하고 있었던 것입니다.]

‘고전적 금본위제도’ ... 즉, 전쟁(1차세계대전) 이전의 금본위제도하에서
무역불균형 및 분쟁 등이 발생했을 때, 특별히 나서서 문제를 해결하려했던 국제기구가 없었음에도
불국하고 만성적으로 국제수지 적자나 또는 흑자를 내는 국가는 거의 없었습니다. 앞에서 살펴보았듯이
당시의 (고전적)금본위제도하에서는 금평가(Gold parity)에 의해서 환율이 고정되어 있었고,
경상수지 흑자에 의해 상대국으로부터 금(Gold)이 유입되면 결국 통화량이 늘어나서 물가가 올라가고
이것은 상대국 상품에 비해 가격경쟁력이 떨어져 다시 흑자구조가 줄어들게 되는데 ... 금본위제도는
이러한 국제수지 불균형을 자동적으로 조절해주는 기능이 있었습니다 ... 그래서 만성적인 적자국이나
흑자국은 고전적 금본위제 시기에는 거의 없었다고 말할 수 있는 것입니다 ... 그런데
1920년대에 재건된 (전간기)금본위제 국가들은 조금은 사정이 달랐습니다.

@ 고전적 금본위제(1870년 ~ 1913년)
@ 전간기(戰間期) 금본위제는(1919년~1939년)

먼저 전쟁의 최대수혜자였던 미국과 과감한 평가절하를 선택했던 프랑스의 국제수지는 흑자를
나타냈는데 ... 프랑스는 금본위제를 도입하기 1년전인 1927년부터 1931년까지 국제수지 흑자였고,
미국은 1920년대 내내 흑자였습니다.. 하지만 영국은 1927년부터 1931년 동안 적자를 나타냈습니다.
1925년, 당시 영국의 재무장관이었던 윈스턴 처칠(Winston Churchill)이 런던의 은행가들의 여론을 반영하여
“대영제국의 영광을 재현하자!” 를 외치며 금본위제를 도입했지만 ... 도입당시 선택했던
긴축정책(디플레이션정책)은 생각보다 영국의 물가를 만족할만큼 떨어뜨리지 못했습니다. 또한 앞에서
콜라사례를 살펴보았듯이 통화의 평가절하[@ 교환해주는 금(Gold)의 양을 줄임]를 하게되면 화폐의 신뢰에
손상이 가겠지만[@ 예전보다 금(Gold)을 적게 바꿔주니까 1g => 0.5g] ... 대신에 가격경쟁력이 생깁니다.

따라서 당시 물가가 안정됐던 미국과 통화의 평가절하로 가격경쟁력이우월했던 프랑스는 경상수지가 흑자였지만,
제조업경쟁력도 잃었고 경기침체 상황에서 오히려 긴축정책을 펼치고, 파운드화도 과대평가 되어있던 영국의 경상수지는
적자 상태였던 것입니다. 그런데 지금까지 살펴보았던 금본위제도의 암묵적 규칙이 정상적으로 작동한다면
영국은 국제수지 적자로 인해 금(Gold)의 유출이 일어나 통화량이 감소하고 물가가 하락할 것이고
미국과 프랑스는 흑자로 인해 금(Gold)의 유입이 일어나 통화량이 증가하고 물가가 상승하게 될것입니다 ... 그리고
이러한 불균형은 금본위제도의 자동조절기능으로 얼마 뒤에 해소가 될 것입니다. 하지만 위에서 언급했듯이
미국, 프랑스의 흑자는 수년동안 지속되었고, 영국의 적자상태도 상당히 오랜기간 동안
해소되지 못하고 지속 되었습니다 ... 이것은 국제수지 흑자국(미국, 프랑스 등)이 금본위제도의 기본 룰(Rule)을
지키지 않고, 소위 ‘불태화정책(不胎化政策)’을 시도했기 때문입니다.

<@ 영국 남자>
"흑자국 중앙은행은, 금(Gold)이 유입되면 통화의 공급증가로 이어지지 못하도록 증권을 팔아서
민간으로부터 통화량을 흡수합니다! ~ 물가상승이나 투기가 일어날 것을 대비하는 것이죠! ~ 반대로
금(Gold)이 유출되면 통화 공급이 줄어들지 못하도록 민간에게서 증권을 사들여 시중에 돈을 풀어버립니다!
결국 불태화정책은, 오늘날 중앙은행의 "공개시장조작"과 같은 의미라고 할 수 있습니다. ~ 저 여자에게
지금까지 꽤 많은 금(Gold)이 들어갔는데 아직까지 우리의 관계는 해소되지 못하고 있답니다! ~ 계속 적자라구여 !"

<@ 프랑스 여자>
"불태화정책이 금(Gold) 유입과 유출 자체를 막은 것은 아니에요! ~ 다만 금(Gold) 유입.유출로 인한
통화량 증가와 감소를 통제한다는 것이 핵심이죠! ~ ~ ~ 저 남자가 전쟁전의 고전적이고 우아한 시절에
내게 금(gold)을 줬다면 우리의 관계는 금방 해소됐을 꺼에요 ~ 흣!"

물가가 만족할 만큼 떨어지지도 않았고, 더구나 그런 상황에서 금본위제로 복귀한 영국에게
국제수지 흑자국들이 금(Gold) 유입에도 불구하고 통화공급을 확대하는데 있어서 자국(흑자국)의
물가상승과(@ 프랑스의 하이퍼인플레이션 공포) 투기우려 때문에 ... 금본위제 규칙을 무시한
불태화정책(不胎化政策)을 실행 하므로서 영국의 국제수지 적자와 금(Gold) 유출에 대한 고민은 계속
되었던 것입니다 ... 하지만 영국은 그럼에도 불구하고 금본위제도의 유지를 위해서 긴축정책을
더욱더 강하게 밀어부쳤습니다 ...1920년대 초반에는 고전적 금본위제시절로의 복귀를 위해서
그리고, 1920년대 후반에는 재건한 금본위제 유지를 위해서 디플레이션 정책을 계속 실행했던
영국에게 1920년대는 그야말로 “불황의 늪”이었다고 할 수 있습니다. 결국 이러한 장기적 침체속에서
1926년에 영국에서는 전국적인 총파업이 일어나게 됩니다.

이미 언급했듯이 ‘고전적 금본위제’ 시절에는 금스톡(Gold s.tock) 과 이를 근거로 발행된 화폐(태환권)의 비율이
적정했었고, 금본위제 국가들도 자신들만의 법과 규제로 역피라미드가 쓰러지지 않도록 통화량을 관리하고 있었습니다.
다시말해 발행된 지폐의 금(Gold) 태환(교환)요구에 언제든지 대응할수 있도록 철저하게 금스톡과 통화량을
관리하고 있었다는 것입니다 ... 하지만 전쟁 종료후에는 금스톡(금보유고)에 비해 발행된 통화량이
너무나 크게 증가한 상황이었습니다. 그리고 이러한 상황에서 프랑스는 하단의 금(Gold)을 상단의 지폐에
골고루 분배하는 ‘평가절하’를 선택한 것입니다. 금스톡은 고전적 금본위제때와 비슷한 양인데 비해
상단의 화폐규모가 더 늘어났으니 분배되는 금(Gold)의 양[@ 교환되는 금(Gold)의 양]은 줄어들게 됩니다.(평가절하) ... 또한
영국은 상단의 지폐규모를 줄여서(긴축정책) ‘고전적 금본위제’ 시절로 돌아가려 했던것입니다.

미국은 전쟁으로인한 인플레이션 영향이 별로 없었습니다. 그래서 (고전적)금본위제로 돌아가기 위해서
디플레이션 정책을 사용할 필요가 없었을뿐만 아니라, 전세계의 금(Gold)을 빨아들였기 때문에
통화의 평가절하도 필요없었습니다 ... 세계 최고의 산업생산능력과 넘치는 자본, 광활한 대륙과
자원 등 ... 1920년대의 미국은 엄청난 호황이었던 것입니다.

제1차 세계대전 이후, 엄청나게 늘어난 통화량과 (고전적)금본위제 재건을 위한 긴축정책 및
금본위제 기본적 룰(Rule)을 무시한 채 국제수지 흑자국들이 실행한 불태화정책 등 ... 제1차 세계대전
이후의 세계는 전반적으로 긴축적 기조였다고 말 할수 있습니다 ... 더구나 영국의 고집스런 파운드화
가치안정을 위한 긴축정책은 대량의 실업을 양산했고, 이로 인해 1926년에는 전국적인 총파업이 발생하게 됩니다.

영국의 총파업은 사회적, 정치적으로 불안을 초래하면서 국외로 자본도피를 부추겼습니다.
자본의 해외도피는 영국의 자본수지를 악화시켰고, 같은해(1926년) 프랑스에서 푸앵카레 정부가 들어서면서
인플레이션이 위협수준까지 오르자 안정화 정책(세금인상, 재정지출감소)을 실시했는데 ... 이것은 곧
프랑화 가치에 신뢰감이 쌓이게된 계기가 되었고 ... 그 즈음 영국에 도피해 와 있었던(프랑스가 불안할 때)
프랑스 자본이 다시 본국으로 돌아가기 시작했던 것입니다. 여기에 더해 1926년 말부터는 금본위제 복귀 준비를 하던
프랑스가 금보유고 확충을 위해 (프랑스)중앙은행이 보유하고 있던 파운드화를 금(Gold)으로 바꿔달라고
영국에 요청하기 시작했습니다. 이것은 당시 프랑스가 인도나 필리핀, 라틴아메리카 등의 후진국들 처럼
파운드화를 준비금으로 하는 금환본위제도를 전혀 선택할 마음이 없었다는 것입니다.

[◆ 금환본위제도 - 당시 후진국들 상황]

"우리는 금(Gold)대신에 영국 파운드화를 보유고로 정했습니다.
후진국이다보니 금(Gold)이 너무 부족했어요! ~ 그래서 금환본위제도를 택하게 되면
중앙은행이 금(Gold)을 보유하지 않아도 됩니다. 그리고 우리나라 돈을 은행에 제시하면 영국 파운드화로
바꿔줄겁니다. ~ 그런데 파운드화는 언제든지 금(Gold)으로 바꿀수 있잖아요! ~ 결국 영국이 금본위제도에서
이탈하지 않는 이상 우리 후진국들도 금본위제도를 택한 것과 같은 효과를 누릴 수 있다는 것이죠!"

영국은 막막했습니다. 자본은 계속해서 영국을 빠져나갔고,
프랑스마저 파운드화를 가져와서 금(Gold)으로 바꿔달라고 하니 ... 어떻하든 해법을 찾아야 했습니다. 그리고
결국 마지막 희망은 미국뿐임을 알게됩니다 ... 미국 연방준비이사회는 1927년에 1200만 파운드를 받고 영국 중앙은행에
금(Gold)을 공급하기로 결정했습니다 ... 뿐만아니라, 적자상태가 지속되던 영국의 경상수지를 개선시키기 위해
미국은 앞서 얘기했던 ‘불태화정책(不胎化政策)’ 을 버리고 금리인하, 통화공급 증가와 같은
확장정책을 사용하기 시작합니다 ... [@ 이 당시 잉글랜드 은행총재였던 노먼(Montagu Norman)과 연방준비이사회 총재인
스트롱(Benjamin Strong)이 매우 친밀한 관계였기 때문에 협상이 매끄럽게 진행되었다는 것은 많이 알려진 사실입니다.]

영국을 돕기위해 실시한 미국의 확장정책(통화공급 증가)은
곧바로 미국의 물가와 주식가격 상승으로 나타났습니다 ... 1928년 여름,
주식가격에 거품이 있다고 판단한 연방준비이사회(FRB)는 대출규모를 축소하고 이자율을 인상합니다.!

[1928년 1월 ~ 1929년 9월]
◆ 재할인율 4회 걸쳐 인상함 ( 3.50% => 6% )
◆ 콜금리 ( 3.50% => 20% )

미국의 금리인상은 가장먼저 (국제적인)자본이동에 영향을 미쳤습니다 ... 이자율 상승으로 해외에
투자되었던 자본들이 미국으로 돌아오게 되면서, 전쟁(1차 세계대전) 종료후 세계에 가장 많은 자본을
수출한 미국의 자본수출이 급감하게 됩니다 ... 1925년에는 8억 9,000만 달러($), 1928년에는
약 15억 달러($)로 증가했다가 ... 1929년에는 약 8억 달러($)로 급감했습니다.
[@ 자본수출에는 기본적으로 2가지 형태가 있습니다. 하나는 외국에 신규법인을 설립하는것과 철도, 도로,
광산개발 같은 형태로 투자해 이윤을 얻는 산업자본의 수출이며, 또다른 자본수출 형태는 외국정부 채권의 매입과
차관 공여 및 은행대부 등 이자소득을 목적으로하는 대부(대출)자본 수출입니다 ]

이러한 상황은 해외자본 의존도가 특히 높았던 오스트레일리아, 아르헨티나 등 저개발 국가들에게
상당한 충격을 주었습니다 ... 자본이 빠져나간 (저개발)국가들은 국제수지가 급격히 악화되었고,
이로인해 많은 저개발 국가들은 긴축정책(@ 금리를 높여서 최대한 자본을 묶어두려고 ..)을
실시하게 됩니다.. 또한 수입을 자제하면서 최대한 금본위제도를 지키려 노력했습니다(@금유출 방어)
하지만, 이러한 강도 높은 긴축정책은 결국 생산위축과 실업을 양산하면서 실물경기를 더욱더
침체속으로 빠져들게 만들었습니다.

미국의 금리인상은, 1924년 도스안(Dawes Plan) 에 의해 미국자본을 도입해서 전쟁 배상금을 갚았던 독일에게도
상당한 충격을 주었습니다 ... 1928년 하반기부터 미국자본의 유입이 조금씩 줄어들면서 독일의 국내투자 환경도
얼어붙기 시작했는데 ... 이러한 투자위축과 자금경색은 결국 독일경제에 불황을 몰고왔습니다.
또한 자본유입 감소로 국제수지가 악화되자 결국 독일정부도 긴축정책으로 대응하기 시작했고,
특히 1930년에서 1932년 사이에 당시 브뤼닝(Heinrich Brüning) 정권은 세금인상, 공무원임금 삭감, 복지축소 등의
(긴축)정책을 펼처서 독일경기를 더욱더 악화시켰던 것입니다 ... 그리고 독일의 경기악화는 실업과 함께 국민들의
생활수준을 비참하게 만들었는데, 이러한 상황속에서 주요한 정치세력이 탄생합니다. ~ 바로 나치(Nazi) 였습니다!

미국의 (통화)긴축은 해외 자본에 의존하고 있던 자본수입국들을 불황으로 밀어 넣었습니다.
그중에 특히, 저개발국가들은 더 이상 미국에서 자본을 얻기가 힘들어지자 ... 영국(런던)으로
몰려들었습니다. 하지만 영국도 미국에 기대고 있던 상황이라 ... 자본수지 악화에 대응하기 위해서
금리를 인상하게 됩니다. 그 결과 영국의 경기도 점점 불황으로 빠져들고 있었습니다.

<◆ 전쟁 종료 후, 국제자본의 환류 순환>
제1차 세계대전후 세계최고의 채권국이된 미국은 차관 및 대부형태 방식으로
세계에 많은 자본을 수출했습니다 ... 독일은 도스안(Dawes Plan)에 따라 미국의 자본이 유입되어
배상금을 지불할 수 있게 되었고, 영국과 프랑스는 독일에게서 배상금을 받아 미국에게 전시채무를 상환합니다.
아르헨티나등의 중남미 국가들과 캐나다로 유입된 미국자본은 무역적자와 채무상환 형태로 다시 영국으로 들어가게 됩니다.
이러한 자본의 순환적 환류는 1920년대 내내 미국의 경기를 호황으로 만들었고, 이렇게 만들어진 과잉유동성은
조금씩 미국의 주식과 토지투기(@ 플로리다가 가장심했음)로 이어지게 되었던 것입니다 ... 그러나
1928년 여름부터 시작된 미국의 통화긴축(금리인상)은 미국자본에 의존했던 수많은 국가들 뿐만아니라,
결국 미국의 경기도 침체속으로 밀어 넣었습니다.
[@ 미국 금리인상 이후 유럽국가들도 자국 통화가치 방어와 자본유출을 막기 위해서 금리를 인상함]

풍부해진 (과잉)유동성은 1920년대 미국의 경제를 호황으로 만들었습니다 ... 그리고 이러한 과잉 유동성은
1923년 ~ 1929년 동안에 부동산관련 (투기적)대출을 48% 증가시켰고, 1920년대 중반을 넘어서부터는 주식시장에
투기적 열풍이 불면서 조금씩 거품이 형성되어 갔습니다 ... 특히 주식시장의 거품(투기적 주가상승)은
미국의 투자자들에게 마치 당장 부자가 된 것같은 환상을 심어주면서 ... 더 많은 사람들이 더 많은 대출을 받아
주식에 투자하게 만들었습니다. 주식이 열풍인것은 분명했지만, 다른 한편으로는
만기가 2361년, 2862년 이었던 철도채권이 유통되기도 했습니다 (-_- ;;;)

1929년 당시 다우지수를 살펴보면
8월 30일에 지수는 380.33 입니다.[@ 9월 3일 => 381.17 (당시 최고신기록) ] ... 그리고
드디어 암흑의 10월! .. 10월24일 다우지수는 폭락을 기록했다가 장 막판에 299.47로 끝나 ... 간신히
지수만회를 했지만(@ 은행가들의 협의로 지수방어), 우선 ‘300 포인트’ 라는 경제호황의 상징적 의미가
무너졌다는 것이고, 이날(10월24일 목요일) 하루 동안에만 무려 1290만주가 팔리면서 종전의 400만주 기록을
처참하게 깨뜨렸다는 것입니다 ... 시카고와 버팔로 거래소는 오후 12시 40분에 문을 닫았고 ... 문닫기 바로직전까지
11명의 투자자가 자살을 선택했습니다 ... 그리고 5일뒤인 10월 29일(화요일) 다우지수는 230.07 포인트로 장을 마감합니다.
이 수치는 전날(10월 28일)의 260.64 에 비해 30.57 포인트가 하락한 것인데, 이것은 하락률 기준으로
당시 다우지수 폭락 10대기록에 포함되는 수치인 것입니다. 더불어 이날(10월 29일) 하루 동안에
무려 1640만주가 팔렸습니다. ~~~ ~~~~ <대공황의 시작 !> 이었던 것입니다.





[@ 얘기가 너무 길어져 이야기는 여기서 끝냅니다.
대공황 이후의 이야기는 기회가 되면 다음에 올려 보겠습니다. ~

세월호 미수습 희생자 9명 모두 무사히 가족분들의 품으로 돌아가길 간절히 기원합니다. ]